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天风证券股份有限公司刘杰近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方案》，本报告对平安银行给出买入评级，认为其目标价位为13.29元，当前股价为10.16元，预期上涨幅度为30.81%。

平安银行(000001)

事件：

平安银行发布24年中财报。企业上半年实现营收771亿元，YoY-13%，归母净利润259亿元，YoY+1.9%；不良率1.07%，不良拨备覆盖率264%。

点评摘要：

营收降幅小幅收窄，非息收入上半年表现亮眼。24H1公司营收771亿元，YoY-13%，较24Q1小幅收窄。受贷款负增、收益率下探等综合影响，利息净收入YoY-21.6%，约491亿元。非息收入方面同比增长7.97%至280亿元。分细项来看：24H1手续费及佣金净收入同比下降20.6%至130亿元；投资净收益122亿元，YoY+68%，为营收提供有力支撑，但目前债券市场震荡运行，预计对未来非息收入产生扰动。

息差方面表现为：净息差持续收窄，受“手工补息”整改影响负债成本改善。具体表现如下：1.企业24H1净息差为1.96%，较24Q1收窄5bp；2.资产端，24H1生息资产平均收益率为4.16%，较24Q1收窄9bp，其中贷款收益率为4.79%。3.负债端，有效成本管理释放部分空间缓解息差压力，24H1计息负债成本率2.25%，较一季度下降5bps。其中，存款成本率2.18%，较2023减少2bp。

利润正增具有韧性表现。24H1平安银行归母净利润同比增速为1.94%，较24Q1小幅下探0.32pct，主要依靠拨备计提释放约92亿元利润空间。

资产端：对公贷款增长良好，贷款结构持续改善。资产结构：贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为55.2%、25.1%、14.6%和5.1%，较24Q1环比变动-2.0、+4.6、+16.2、-5.0pcts。生息资产总计60307亿元，较24Q1上升1.8%。负债端：存款规模回暖。存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为73.2%、12.5%和14.3%，较24Q1环比变动+3.4、-19.9和5.4pcts。计息负债余额48784亿元，环比+0.1%。

资产质量保持稳健，风险拨备稳中有升。24Q2末不良贷款率1.07%，与24Q1持平；关注率1.85%，环比上行8bp。不良拨备覆盖率较上季回升3pct至264.26%。

明确24中期利润分配方案，向全体股东每股派发现金股利人民币0.246元(含税)，归属普通股股东净利润口径分红率20%。前十大股东中3家增持，最高增持比例0.11%。

盈利预测与估值：

平安银行24H1营收动能显现稳定势头，负债成本管理成果显著，企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.72%、2.18%、3.46%，对应现价BPS：23.32、25.05、26.65元。使用股息贴现模型测算目标价为13.29元，对应24年0.57x PB，现价空间31%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大。

公司表示，本次收购符合公司的既定发展战略，若成功实施本项目，有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平，有利于提高公司综合竞争力及盈利能力，推动公司的可持续健康发展。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利474.97亿，根据现价换算的预测PE为4.23。

最新盈利预测明细如下：

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